中期(qi)借(jie)貸(dai)便(bian)利（MLF）已經成為金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)的(de)(de)負累。央行公(gong)布的(de)(de)數據(ju)顯示，截至4月末，MLF余額為40170億元，較3月末減少了9000億元。減少的(de)(de)9000億元MLF系(xi)4月25日部分(fen)金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)使(shi)用降準釋放的(de)(de)資金(jin)(jin)償(chang)還所致。業界預(yu)計，隨(sui)著(zhu)年中時(shi)點的(de)(de)臨近，央行年內第三次定向(xiang)降準的(de)(de)窗(chuang)口(kou)期(qi)已經臨近。

今年以(yi)來，央行(xing)已(yi)經實施(shi)了兩次定(ding)向降準(zhun)。第(di)一次是(shi)1月25日(ri)開始實施(shi)的(de)面(mian)向普惠金(jin)融的(de)定(ding)向降準(zhun)，釋放(fang)長期流(liu)動性(xing)約4500億(yi)(yi)(yi)元。第(di)二(er)次是(shi)4月25日(ri)實施(shi)的(de)定(ding)向降準(zhun)置換9000億(yi)(yi)(yi)元MLF，同時釋放(fang)增量(liang)資金(jin)約4000億(yi)(yi)(yi)元。

央行(xing)這兩(liang)次定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)降準(zhun)的效果顯(xian)著，讓市場流(liu)(liu)動(dong)性呈(cheng)合(he)理穩定(ding)(ding)狀(zhuang)態(tai)。尤其(qi)是(shi)第二次定(ding)(ding)向(xiang)(xiang)降準(zhun)的作用更為明顯(xian)，部分化(hua)解了金(jin)融機(ji)構因MLF累積而形成的潛(qian)在(zai)風險。央行(xing)當時強(qiang)調，降準(zhun)置換(huan)MLF屬于兩(liang)種流(liu)(liu)動(dong)性調節工具的替代，銀行(xing)體系流(liu)(liu)動(dong)性的總量基本沒有(you)變化(hua)，穩健(jian)中性貨幣政策取向(xiang)(xiang)保(bao)持不變。

用定向降準置(zhi)換MLF有諸多好處，包括(kuo)可(ke)以優化流動性結構，引導金(jin)融機構增加小(xiao)微企(qi)業貸款投放，適當(dang)降低小(xiao)微企(qi)業融資成本。央行表(biao)示，降準置(zhi)換MLF有關(guan)落實情況將納入今年(nian)后三個(ge)季度的宏觀(guan)審慎評估（MPA）考(kao)核。

目(mu)前大(da)多數銀行仍(reng)使(shi)用(yong)16%的(de)存款準備金率(lv)。資管新規的(de)施行，需要(yao)金融(rong)機構主動調(diao)整自己的(de)資產結構，這就需要(yao)央行采取措施給予必要(yao)的(de)流(liu)動性支持。另外(wai)，商業銀行在6月(yue)份(fen)有超過2萬億元的(de)短期債務(wu)需要(yao)償還，再加上即將到來的(de)7月(yue)份(fen)財(cai)稅季，央行年內再次降準的(de)可(ke)能性正在增大(da)。

業界預(yu)測，年內降(jiang)準空間(jian)在0.5到1.5個百分點之間(jian)，后續央行仍(reng)有可能采(cai)取降(jiang)準置(zhi)換MLF的(de)(de)(de)方(fang)式來實(shi)現。按照央行的(de)(de)(de)規(gui)劃，今年第二季(ji)度就將對降(jiang)準置(zhi)換MLF的(de)(de)(de)有關落實(shi)情況進(jin)行宏觀(guan)審(shen)慎評估(gu)（MPA）。從目(mu)前的(de)(de)(de)情況來看(kan)，評估(gu)結果應該(gai)比較(jiao)樂觀(guan)。這也為該(gai)政策的(de)(de)(de)繼續實(shi)施(shi)奠(dian)定了基(ji)礎。

央(yang)行年內進一步降準，既是金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構、實體經濟(ji)的(de)(de)需(xu)(xu)要(yao)(yao)，也是資(zi)本市場穩定發(fa)展(zhan)的(de)(de)需(xu)(xu)要(yao)(yao)。穩妥降杠(gang)桿需(xu)(xu)要(yao)(yao)商業銀(yin)行調整資(zi)產結構，以適合大資(zi)管(guan)時代的(de)(de)監管(guan)要(yao)(yao)求，提升其防范金(jin)融(rong)(rong)風險的(de)(de)能力。就目前來看，實現(xian)這一目標的(de)(de)最好辦法就是定向(xiang)降準。

同時，資本市場的(de)(de)(de)穩(wen)定也需要(yao)(yao)一(yi)定的(de)(de)(de)流動性支持。今年以來，A股市場波幅有所擴大(da)。在金融一(yi)盤(pan)棋的(de)(de)(de)大(da)框架下，貨幣政策工具就應該適(shi)時適(shi)度的(de)(de)(de)給予資本市場必要(yao)(yao)的(de)(de)(de)支持。

最后，當前我國經濟(ji)結(jie)構(gou)(gou)已經出(chu)現重大變革，需要(yao)繼(ji)續(xu)推(tui)進供(gong)給側結(jie)構(gou)(gou)性改革，促進供(gong)求平衡，而(er)貨幣政策就要(yao)更好地為(wei)實(shi)體經濟(ji)做好服(fu)務工作。在這(zhe)樣的大環(huan)境下，央行有必要(yao)適(shi)時適(shi)度向金融機構(gou)(gou)施出(chu)援(yuan)手，而(er)定向降準這(zhe)個(ge)屢試不爽的“法寶”則是重要(yao)的貨幣政策工具(ju)選項(xiang)。