“再融(rong)資(zi)(zi)新(xin)規明(ming)確提出戰略(lve)投資(zi)(zi)者這一角色(se)，為上市(shi)公司混改提供了新(xin)思路，一些國資(zi)(zi)背(bei)景的(de)資(zi)(zi)金已在摩拳(quan)擦掌，尋找標(biao)的(de)。”一位負責定增業務的(de)私(si)募(mu)人(ren)士告訴記者。

　　再融資(zi)新規2月14日發(fa)布實施至(zhi)今尚未滿(man)月，已有多家上市(shi)(shi)公司(si)宣布擬通(tong)過(guo)定增(zeng)手段引(yin)入國(guo)有資(zi)本，其中(zhong)，碧水源甚(shen)至(zhi)擬借此引(yin)入新主(zhu)，實現從民企到國(guo)資(zi)控股的轉變(bian)。一些國(guo)有上市(shi)(shi)公司(si)也選擇通(tong)過(guo)定增(zeng)引(yin)入知名民資(zi)機構(gou)，為公司(si)發(fa)展(zhan)增(zeng)添活力。

　　在分析人士看來，2020年是國企改革關鍵(jian)年，上市公司作為(wei)混改的主(zhu)力軍，有(you)望(wang)展(zhan)開更多的行動(dong)。而再融資新規為(wei)“戰略投(tou)資者”提(ti)供了“鎖價八(ba)折”“18個(ge)月限(xian)售”等(deng)“優惠”條件，令混改參與方能(neng)夠更有(you)效率地對(dui)接需求，推動(dong)混改大潮(chao)洶涌澎湃。

　　國資(zi)入股夯(hang)實民(min)企基礎

　　“再融資(zi)新規(gui)提供了‘鎖價(jia)’選項，更加符(fu)合一些國有資(zi)本的投(tou)資(zi)策略(lve)。”有投(tou)行業務負責人向記者(zhe)分析，國有機構(gou)在投(tou)資(zi)時，往往更看(kan)重確(que)定性，而按(an)照此(ci)前規(gui)則，發行價(jia)格不(bu)到最后無法(fa)確(que)定，不(bu)太受這類機構(gou)歡迎。

　　這一(yi)觀點得到了高禾投資(zi)(zi)管理合(he)伙人劉盛(sheng)宇的(de)(de)認(ren)同(tong)，他(ta)告(gao)訴記者，由于可以鎖價(jia)，現在(zai)各(ge)方在(zai)談的(de)(de)時候就能把(ba)幾個關鍵要素(su)定(ding)下(xia)來(lai)，尤(you)其是(shi)價(jia)格可以確定(ding)，“我(wo)們所(suo)合(he)作(zuo)的(de)(de)一(yi)些國企出(chu)資(zi)(zi)人已經開(kai)始聯合(he)調研可投資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)了。”

　　例(li)如，碧水(shui)源(yuan)3月11日晚間發(fa)布(bu)定增預案，擬(ni)以7.72元/股(gu)的價(jia)格向中國城(cheng)鄉(xiang)發(fa)行4.81億股(gu)，募(mu)集37.16億元資(zi)(zi)金，用于補充流動資(zi)(zi)金及償還有息負債。同(tong)時，公司股(gu)東(dong)劉(liu)振國、陳亦(yi)力(li)、周念云(yun)擬(ni)將持有的13.40%股(gu)份所對應(ying)的表決權委托給(gei)中國城(cheng)鄉(xiang)行使。

　　上述表(biao)(biao)決(jue)權委(wei)托協(xie)議達到生效條件后（定增發行(xing)之前），中國城鄉及其(qi)一致行(xing)動人(ren)將(jiang)合計(ji)控制23.95%的股份表(biao)(biao)決(jue)權，成為碧水源(yuan)新(xin)任控股股東(dong)，上市公司的間接(jie)控股股東(dong)也將(jiang)變(bian)更為中交集(ji)團，實際控制人(ren)變(bian)更為國務院(yuan)國資委(wei)。

　　目前，中(zhong)國城(cheng)(cheng)鄉(xiang)持有碧水(shui)源(yuan)(yuan)10.14%股(gu)份，為公司第(di)二(er)大股(gu)東，其一致行動人中(zhong)交(jiao)基金持有碧水(shui)源(yuan)(yuan)0.41%的(de)股(gu)份。定增完成后，中(zhong)國城(cheng)(cheng)鄉(xiang)及中(zhong)交(jiao)基金所持碧水(shui)源(yuan)(yuan)的(de)股(gu)權(quan)比(bi)例(li)將(jiang)增至22.35%，上述表(biao)決(jue)權(quan)委托協議也將(jiang)自動解(jie)除。

　　可以看出，中國城鄉入主碧水源的(de)核(he)心方案(an)實為定增方案(an)，而(er)表決權委托更(geng)像是在(zai)定增發行前的(de)“過渡措施”。

　　中恒(heng)集團(tuan)操盤萊(lai)美藥業的(de)方案，更能體現(xian)定(ding)增的(de)作(zuo)用(yong)。萊(lai)美藥業3月8日晚間披露的(de)定(ding)增預案顯示，公司擬以每(mei)股(gu)4.50元的(de)發行價格，發行不超過2.44億股(gu)股(gu)份，募資約10.97億元，用(yong)于償還(huan)借款(kuan)及補充流(liu)動資金（7億元還(huan)貸，其(qi)余補流(liu)）。中恒(heng)集團(tuan)及其(qi)一致(zhi)行動人中恒(heng)同德、廣投國宏擬全部認購上述股(gu)票。

　　中(zhong)恒(heng)集團(tuan)是廣西國(guo)資委(wei)間接控(kong)股公(gong)司。此前，中(zhong)恒(heng)集團(tuan)通過(guo)與(yu)萊美藥業原實控(kong)人邱(qiu)宇簽署表決權(quan)委(wei)托協議，獲得(de)萊美藥業的控(kong)制權(quan)。此番包攬10.97億(yi)元定增，使得(de)中(zhong)恒(heng)集團(tuan)直接持股就已超過(guo)其他(ta)股東，消除表決權(quan)委(wei)托隱藏的不確定性(xing)，進一(yi)步(bu)鞏固控(kong)制權(quan)。

　　除(chu)了(le)(le)用定(ding)(ding)增引入“新主”，一些上市公司的定(ding)(ding)增參與方也出(chu)現了(le)(le)國(guo)(guo)資身影。例如，赤(chi)峰(feng)黃金3月5日(ri)披露的定(ding)(ding)增預案中，有一家參與機構名為巨能投資，后者是山東國(guo)(guo)資投控(kong)的全資子公司，間接控(kong)股股東是山東省(sheng)國(guo)(guo)資委。

　　民資參股(gu)激(ji)發國企活(huo)力

　　有(you)國資入(ru)(ru)主(zhu)民(min)企上市(shi)公司(si)，也有(you)國資上市(shi)公司(si)通過定增引入(ru)(ru)民(min)營資本。

　　古(gu)(gu)(gu)越(yue)龍(long)山2月25日發布定增預(yu)案，以(yi)7.06元/股的價格，發行1.62億股股份(fen)，募集(ji)11.42億元資(zi)金(jin)，用于(yu)黃酒產業園項目（一期）工(gong)程。古(gu)(gu)(gu)越(yue)龍(long)山是地方國資(zi)旗下(xia)上市公司，實(shi)際控制(zhi)人是紹興市國資(zi)委。此次參(can)與定增的前海(hai)富榮、盈家科技兩(liang)(liang)家機(ji)構均為民資(zi)背(bei)景。在方案中，古(gu)(gu)(gu)越(yue)龍(long)山也將兩(liang)(liang)家機(ji)構認定為戰略投資(zi)者。

　　“響應(ying)國(guo)家(jia)混(hun)合所(suo)有制(zhi)改革的號召，優化股(gu)權結構(gou)。”古越(yue)龍山在方案中明確表示(shi)，通過定增，引(yin)進戰略投資者，優化上市公司(si)(si)股(gu)權結構(gou)和治理(li)結構(gou)，形成更科學(xue)有效的決策體(ti)系(xi)。古越(yue)龍山還表示(shi)，作為重(zhong)要的國(guo)有控股(gu)上市企(qi)業(ye)，公司(si)(si)肩負著國(guo)有資產保(bao)值增值的重(zhong)任，引(yin)入兩家(jia)機構(gou)，為上市公司(si)(si)各項業(ye)務的持續發展提供資金(jin)保(bao)障(zhang)、技術(shu)保(bao)障(zhang)、管理(li)經驗保(bao)障(zhang)。

　　上述投行人士表示，國資(zi)公司引入民營(ying)資(zi)本激發活(huo)力，是此(ci)輪國資(zi)改(gai)革的重點(dian)之(zhi)一。如今，再融資(zi)新規提供了“鎖價八折”“18個月限售”等條件(jian)，民營(ying)資(zi)本當(dang)然愿意通過這一渠道(dao)參與國資(zi)改(gai)革。

　　這樣(yang)的案例并不(bu)少見。中(zhong)廣天擇3月10日披露的定增預案顯示，公司擬以24.2元/股(gu)的價格，向云圖資(zi)(zi)管、方正富邦等戰略投資(zi)(zi)者發行不(bu)超過2024.8萬股(gu)股(gu)份，募(mu)集不(bu)超過4.9億元，用于新(xin)媒體內(nei)容制作(zuo)及運營(ying)、馬欄山視頻文創(chuang)產業園總部基地項目。中(zhong)廣天擇是長(chang)沙廣播電視集團絕對控股(gu)的國有文化企(qi)業。而云圖資(zi)(zi)管、前海無鋒、華昌盛投資(zi)(zi)均為民資(zi)(zi)背景。

　　公司表示，引(yin)入戰(zhan)略投資者(zhe)(zhe)是公司改善股權結(jie)(jie)構，完善公司治理結(jie)(jie)構的重(zhong)要(yao)舉措。公司通(tong)過引(yin)入戰(zhan)略投資者(zhe)(zhe)，不但能夠極(ji)大(da)地促進現有業務(wu)的發展，也(ye)是公司完善治理結(jie)(jie)構，形(xing)成更加科學(xue)有效的決策(ce)體系的重(zhong)要(yao)助(zhu)力。

　　記者注(zhu)意到(dao)，2015年(nian)出(chu)(chu)臺的《中(zhong)共中(zhong)央 國務院(yuan)關于深化國有(you)企業改(gai)革(ge)的指導意見》明確提出(chu)(chu)，到(dao)2020年(nian)，在(zai)國有(you)企業改(gai)革(ge)重要(yao)領域(yu)和關鍵環節取(qu)得決定性成果。2019年(nian)12月召開(kai)的中(zhong)央企業負責(ze)人會議在(zai)部署2020年(nian)國企改(gai)革(ge)工(gong)作時就提出(chu)(chu)，在(zai)推(tui)進(jin)混合所有(you)制改(gai)革(ge)上實現(xian)新(xin)突破(po)，著力(li)引入高匹配度、高認同(tong)感、高協同(tong)性的戰略投(tou)資者。

　　上(shang)(shang)述分析(xi)人士認為，資(zi)(zi)本市(shi)場在混改(gai)中(zhong)的地位頗為重(zhong)要，上(shang)(shang)述會(hui)議特別邀請了招商銀行、安(an)信證券兩家金(jin)融單位參會(hui)，也在一定程度(du)(du)上(shang)(shang)說明國資(zi)(zi)委對資(zi)(zi)本市(shi)場機(ji)遇的高(gao)度(du)(du)關注。“預計(ji)(ji)會(hui)有更多國資(zi)(zi)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司選擇通過定增實施混改(gai)計(ji)(ji)劃(hua)。”