伴隨2021年(nian)的(de)到來，資(zi)管新(xin)(xin)規過渡期(qi)也開始進入一年(nian)“倒(dao)計(ji)時”。對于(yu)擁有龐大(da)規模的(de)銀行理財(cai)產(chan)品市場而(er)言，資(zi)管新(xin)(xin)規延期(qi)至(zhi)2021年(nian)為銀行爭(zheng)取到了“喘息之(zhi)機(ji)”。在打破剛兌的(de)大(da)背景下，凈值(zhi)化轉型成為必然趨勢，因此(ci)契合穩健理財(cai)需求的(de)“固(gu)收+”產(chan)品關注(zhu)度有所走高，并成為銀行理財(cai)市場的(de)主打產(chan)品。

　　展望2021年銀行理(li)財(cai)市場，專家(jia)認為(wei)，凈值(zhi)化轉型進(jin)入沖(chong)刺階(jie)段(duan)，現金管理(li)類(lei)(lei)產品等業務整改壓力(li)值(zhi)得(de)(de)關注(zhu)，加碼權益類(lei)(lei)配(pei)置則成(cheng)為(wei)銀行比拼投(tou)研實力(li)的(de)“新戰場”。值(zhi)得(de)(de)注(zhu)意的(de)是，除培(pei)養投(tou)研能力(li)外，在近期互聯網平(ping)臺受到(dao)監管限制后(hou)，進(jin)一步拓展銷售渠道也將成(cheng)為(wei)銀行理(li)財(cai)產品2021年需要應對的(de)重要任務。

　　凈(jing)值型產品發行量提升

　　《經濟(ji)參考(kao)報(bao)》記者對多(duo)家銀(yin)行(xing)(xing)(xing)調研(yan)了解(jie)到，2020年(nian)以來，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)保本理財產品(pin)正在加(jia)速退出，多(duo)數(shu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)相關產品(pin)到期后不(bu)再滾動續發，少數(shu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)甚至直接開啟未到期理財產品(pin)“強(qiang)退”模式(shi)，越來越多(duo)的(de)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)保本理財產品(pin)已宣(xuan)告徹底清零(ling)。

　　截(jie)至目(mu)前，已(yi)有包括交通銀行、郵儲銀行、興業銀行等(deng)多家(jia)銀行宣布保本(ben)(ben)理財清零。中國銀行業協會數據顯示，截(jie)至2020年11月(yue)末，保本(ben)(ben)理財產品占比僅為(wei)5.7%，較2020年初減少(shao)11個百分點。

　　“2018年(nian)(nian)之前(qian)，銀(yin)行(xing)發行(xing)的理(li)(li)財產品(pin)年(nian)(nian)化收益達到(dao)5%的比比皆是，但2020年(nian)(nian)開(kai)始，銀(yin)行(xing)發行(xing)的保本型(xing)理(li)(li)財產品(pin)能(neng)達到(dao)4%的幾乎(hu)已絕跡。”一位股份(fen)制銀(yin)行(xing)理(li)(li)財經理(li)(li)對記者表示。

　　伴隨保本理(li)財(cai)產品加速退出，銀行(xing)凈值(zhi)型(xing)理(li)財(cai)產品發行(xing)數量和占比不斷提升(sheng)。據普益(yi)標準統(tong)計(ji)，2020年共有20家銀行(xing)理(li)財(cai)子公司發行(xing)了3852款理(li)財(cai)產品（包含母行(xing)遷移(yi)產品），均為凈值(zhi)型(xing)產品。

　　記者從(cong)多家銀行(xing)及(ji)理(li)財(cai)子公(gong)司獲悉，各家機構(gou)正按照“一(yi)行(xing)一(yi)策(ce)”原(yuan)則，積(ji)極制定存量化解方案和時間(jian)表。整體來看，多數銀行(xing)可在(zai)監(jian)管要求過渡期內完成存量產品處置。

　　除投研能力(li)(li)建設，拓展(zhan)銷(xiao)售(shou)渠(qu)道(dao)(dao)被視為銀(yin)行理(li)財2021年需要(yao)應對(dui)的重要(yao)任務，尤其是在近期(qi)互聯網(wang)平臺(tai)這一高(gao)效渠(qu)道(dao)(dao)受限(xian)后(hou)。“按原(yuan)則來說，此前互聯網(wang)平臺(tai)銷(xiao)售(shou)的理(li)財子產品，到期(qi)就不能再續(xu)。早(zao)前銀(yin)行大(da)力(li)(li)開拓互聯網(wang)渠(qu)道(dao)(dao)，因(yin)為募(mu)資效率更高(gao)、門檻更低，但如(ru)今(jin)更多要(yao)靠(kao)母行的渠(qu)道(dao)(dao)，也要(yao)開發其他銀(yin)行的代銷(xiao)渠(qu)道(dao)(dao)。”某(mou)國有大(da)行渠(qu)道(dao)(dao)負責人(ren)對(dui)記者(zhe)表示。

　　記者發現，2020年以來，交銀(yin)(yin)理(li)財(cai)、招銀(yin)(yin)理(li)財(cai)、中銀(yin)(yin)理(li)財(cai)在內的多家理(li)財(cai)子(zi)公司都開(kai)始代銷(xiao)其他理(li)財(cai)子(zi)公司發行(xing)(xing)的產品。此外，近期招商銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、郵儲(chu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的直銷(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)相(xiang)繼獲批，這或許也表(biao)明(ming)了監(jian)管對銀(yin)(yin)行(xing)(xing)數字化轉(zhuan)型(xing)持(chi)支持(chi)態度，有望使得上(shang)述銀(yin)(yin)行(xing)(xing)提升其線上(shang)化經營能力，從(cong)而填補互聯網平臺代銷(xiao)的市場空缺。

　　“固(gu)收+”產品關注(zhu)度走(zou)高

　　自理財子公司成立以來，契合穩健理財需求的“固收+”產品關注度有所(suo)走(zou)高，并(bing)成為銀行(xing)(xing)理財市場的主(zhu)打(da)產品。Wind數據顯示，截至2020年(nian)末，主(zhu)打(da)股債(zhai)策(ce)略的“固收+”產品整體發(fa)行(xing)(xing)量已(yi)超(chao)3000億元。而2019年(nian)全年(nian)，該類產品發(fa)行(xing)(xing)數量為70只，募集總(zong)規(gui)模為690億元。

　　所謂“固(gu)收+”產(chan)(chan)品(pin)，是以追求絕對收益(yi)為目標，以風險(xian)較(jiao)低的(de)債券等固(gu)定收益(yi)類資(zi)產(chan)(chan)為底倉構建基礎收益(yi)，并在(zai)嚴格控制(zhi)回(hui)撤的(de)前提下，配置(zhi)風險(xian)資(zi)產(chan)(chan)及策(ce)略以增厚收益(yi)。在(zai)業內(nei)人士看來，相較(jiao)于傳統固(gu)收產(chan)(chan)品(pin)，“固(gu)收+”未來的(de)收益(yi)彈(dan)性(xing)、空(kong)間、想(xiang)象力、策(ce)略適應性(xing)和拓展性(xing)都更(geng)強。

　　華(hua)夏基(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)(li)有限公司固定收(shou)益(yi)部(bu)執(zhi)行(xing)總經理(li)(li)(li)柳萬(wan)軍此前表示，“固收(shou)+”產(chan)(chan)品(pin)之所以受到(dao)市場青睞，在于(yu)長期購買(mai)傳統理(li)(li)(li)財產(chan)(chan)品(pin)和貨(huo)幣基(ji)金(jin)的投資(zi)(zi)者對日(ri)益(yi)下降的預期收(shou)益(yi)感到(dao)不滿(man)足，同時，很多(duo)(duo)產(chan)(chan)品(pin)在“資(zi)(zi)管(guan)新(xin)規”后將失去(qu)剛性兌付的托(tuo)底，急(ji)需尋求可替代產(chan)(chan)品(pin)進行(xing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)轉移。“固收(shou)+”投資(zi)(zi)策略能(neng)(neng)夠獲得穩定投資(zi)(zi)收(shou)益(yi)的同時，通過配置權(quan)益(yi)資(zi)(zi)產(chan)(chan)來(lai)博取業績彈性，更能(neng)(neng)夠滿(man)足多(duo)(duo)數投資(zi)(zi)者無(wu)法專注理(li)(li)(li)財，但(dan)又希(xi)望資(zi)(zi)產(chan)(chan)能(neng)(neng)夠保值增值的需求。

　　普益標準數據(ju)顯示(shi)，從各類(lei)型銀行(xing)(xing)“固收(shou)(shou)+”產(chan)品(pin)來看(kan)，投資者偏好的半(ban)年(nian)期(qi)“固收(shou)(shou)+”產(chan)品(pin)中，股份(fen)行(xing)(xing)“固收(shou)(shou)+”產(chan)品(pin)平均業績(ji)比(bi)較基準最高，達到了4.1%，超過(guo)各類(lei)型銀行(xing)(xing)平均值(zhi)10BP。以(yi)華夏銀行(xing)(xing)為例，其近年(nian)來發行(xing)(xing)的“固收(shou)(shou)+”產(chan)品(pin)中，以(yi)定開(kai)型產(chan)品(pin)居多，各期(qi)限產(chan)品(pin)平均業績(ji)比(bi)較基準為4.34%，投資門(men)檻(jian)集(ji)中在1萬元(yuan)。

　　普(pu)益標準分析人士建議(yi)，投(tou)資者可以從(cong)產品(pin)和(he)機構兩個維(wei)度來(lai)選擇“固收+”產品(pin)。

　　從產品維度來看(kan)，好的(de)(de)“固收+”產品兼(jian)顧投資者的(de)(de)流動(dong)性需求、收益需求，因而無論是(shi)封閉式(shi)還是(shi)定(ding)開型“固收+”產品，付息周期要在滿足監(jian)管(guan)要求的(de)(de)同時保持在短中期。其次，產品費(fei)(fei)率要低。好的(de)(de)“固收+”產品的(de)(de)管(guan)理費(fei)(fei)、銷(xiao)售費(fei)(fei)、申購費(fei)(fei)、贖回費(fei)(fei)等費(fei)(fei)率不能太(tai)高。

　　從(cong)機構維度(du)來(lai)，一直以(yi)來(lai)，銀行理(li)(li)財客群(qun)風(feng)(feng)險偏好較低，對(dui)于產(chan)品(pin)凈(jing)值波動(dong)敏感(gan)。因(yin)而“固(gu)(gu)收+”產(chan)品(pin)回撤(che)要(yao)小，風(feng)(feng)險要(yao)可(ke)控(kong)。建議投資(zi)者(zhe)購買(mai)產(chan)品(pin)管理(li)(li)經驗豐富、風(feng)(feng)控(kong)水(shui)平高的(de)(de)大型銀行或(huo)理(li)(li)財子公司(si)(si)的(de)(de)產(chan)品(pin)。鑒于股(gu)(gu)份(fen)行“固(gu)(gu)收+”產(chan)品(pin)在(zai)運作(zuo)上的(de)(de)優(you)異表現，投資(zi)者(zhe)在(zai)購買(mai)“固(gu)(gu)收+”產(chan)品(pin)時可(ke)以(yi)優(you)先關(guan)注(zhu)股(gu)(gu)份(fen)行或(huo)股(gu)(gu)份(fen)行理(li)(li)財子公司(si)(si)發售的(de)(de)“固(gu)(gu)收+”產(chan)品(pin)。

　　加碼權益(yi)資產配(pei)置成大趨勢

　　多(duo)位業內(nei)人士都(dou)表示，2021年計劃(hua)發行更多(duo)權益產(chan)品。

　　交銀理(li)財(cai)總裁(cai)金旗(qi)表示，為(wei)了發揮(hui)銀行(xing)(xing)理(li)財(cai)的(de)創新(xin)作用，一定要逐步加(jia)大(da)權(quan)益資產的(de)配(pei)置。金旗(qi)指(zhi)出，權(quan)益資產配(pei)置分(fen)為(wei)一級(ji)市場(chang)和二(er)級(ji)市場(chang)，目前銀行(xing)(xing)理(li)財(cai)在二(er)級(ji)市場(chang)的(de)配(pei)置普遍(bian)偏低。據他預(yu)計，當前權(quan)益資產在銀行(xing)(xing)理(li)財(cai)中(zhong)的(de)占比大(da)概在3%左右，在三(san)至五(wu)年(nian)之后或(huo)將達到10%以上。

　　普益(yi)標準研(yan)究(jiu)員趙(zhao)迪表示，資(zi)管新(xin)規實施后，單純通過債券投資(zi)獲得穩定且(qie)(qie)高額的(de)回(hui)報是(shi)不可(ke)持續的(de)，且(qie)(qie)面向不同風險(xian)偏好的(de)投資(zi)者(zhe)，銀(yin)行理財子公司(si)也有發(fa)行不同波動水(shui)平產品的(de)必要，因此參與權益(yi)類資(zi)產是(shi)大趨勢。

　　2020年(nian)以來，監管層多次表態，鼓(gu)勵銀行(xing)(xing)理財(cai)資金(jin)提升權益類資產(chan)配置(zhi)比例。根據普益標準數據，截至2020年(nian)12月末，銀行(xing)(xing)2020年(nian)新發權益類理財(cai)產(chan)品(pin)649只，同(tong)比增(zeng)長(chang)7.63%；其中(zhong)，凈值型產(chan)品(pin)192只，占全部(bu)權益類產(chan)品(pin)的29.58%。全國性銀行(xing)(xing)、城商(shang)行(xing)(xing)和農村金(jin)融機(ji)構凈值型產(chan)品(pin)存續量環比有(you)不同(tong)程度提升。

　　光大證(zheng)券銀行(xing)業首席分析師王一峰表示，對于(yu)銀行(xing)理(li)財子公司而(er)言(yan)，單(dan)純(chun)依靠固收(shou)類投(tou)資無法獲得持續(xu)且(qie)有競爭(zheng)力的收(shou)益(yi)，也難以(yi)滿足不同風(feng)險偏(pian)好(hao)客群的需求，做好(hao)信用下沉、豐富(fu)產(chan)品體系(xi)成為打造產(chan)品競爭(zheng)力的主要(yao)抓手(shou)，逐步提升(sheng)權益(yi)類資產(chan)配(pei)置是必然趨(qu)勢。

　　同時，王一峰也指(zhi)出，理財(cai)子(zi)公司建立高度市(shi)場化的投研團隊尚須時日，更有(you)可能的是進(jin)行被動投資或與其他機構合作以切入權(quan)益類投資，初期(qi)階段指(zhi)數(shu)類和(he)FOF/MOM是合意之選。后續隨著投研能力的逐(zhu)步(bu)增強(qiang)，理財(cai)子(zi)公司有(you)望將產品線繼續拓展(zhan)至主動權(quan)益、衍生品等更為(wei)復雜的領域(yu)。