近(jin)期，無論(lun)是首(shou)(shou)批(pi)科創(chuang)(chuang)票據，還是首(shou)(shou)批(pi)科創(chuang)(chuang)公(gong)司債，均備受市場追捧。在銀行(xing)間債市，6月(yue)以來，首(shou)(shou)批(pi)4單用途類(lei)科創(chuang)(chuang)票據成(cheng)功發行(xing)。在此(ci)之(zhi)前，首(shou)(shou)批(pi)8家(jia)主體類(lei)科創(chuang)(chuang)票據已成(cheng)功落地(di)。在交(jiao)易(yi)所債市，首(shou)(shou)批(pi)科創(chuang)(chuang)公(gong)司債獲得市場積極認購，多(duo)家(jia)發行(xing)成(cheng)本創(chuang)(chuang)下歷史新(xin)低。

  科創公(gong)司債、科創票據受追(zhui)捧開了個好頭(tou)。但火熱(re)的市場仍需要冷(leng)思考：接下(xia)來，火爆(bao)現象如何延(yan)續？

  我國(guo)經濟已(yi)由高速增長階(jie)(jie)段轉(zhuan)向高質(zhi)量發(fa)展(zhan)(zhan)階(jie)(jie)段，創新成(cheng)為可持續發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)第(di)一推動力。然而，我國(guo)債券(quan)市場對科創企業的(de)支持沒跟上(shang)其發(fa)展(zhan)(zhan)腳步。近期，中央(yang)結算(suan)公司科創債課題(ti)組對60余(yu)家代表性(xing)機構進(jin)行(xing)調研發(fa)現，總(zong)體來看，債券(quan)市場對科創企業的(de)支持較為有限，近年來科創企業的(de)債券(quan)融資規模長期在低位小幅波(bo)動。

  支持力(li)度(du)有限，源于(yu)這類企(qi)業(ye)(ye)(ye)進(jin)行債(zhai)券(quan)(quan)融(rong)資(zi)存(cun)在(zai)(zai)(zai)不(bu)(bu)少痛(tong)點難點。大量科(ke)創型企(qi)業(ye)(ye)(ye)資(zi)產規(gui)模(mo)小、資(zi)信基礎薄弱，因而(er)主(zhu)體(ti)評級(ji)都不(bu)(bu)高(gao)。在(zai)(zai)(zai)債(zhai)券(quan)(quan)市場中，主(zhu)體(ti)評級(ji)不(bu)(bu)高(gao)意味著融(rong)資(zi)不(bu)(bu)容易，融(rong)資(zi)成(cheng)本也會水漲(zhang)船高(gao)。科(ke)創企(qi)業(ye)(ye)(ye)一(yi)般(ban)都存(cun)在(zai)(zai)(zai)盈利(li)能力(li)不(bu)(bu)確(que)定、公司(si)治理內部(bu)控(kong)制不(bu)(bu)健全、風險(xian)定價難度(du)大等(deng)問題。再加上在(zai)(zai)(zai)債(zhai)券(quan)(quan)市場的(de)(de)信息披露(lu)體(ti)系中，沒有凸(tu)顯專利(li)等(deng)體(ti)現科(ke)技研(yan)發(fa)(fa)能力(li)的(de)(de)非財務(wu)指標，因而(er)難以準確(que)、充分地(di)體(ti)現科(ke)創企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)投資(zi)價值以及反映(ying)其經營和(he)財務(wu)風險(xian)。在(zai)(zai)(zai)債(zhai)券(quan)(quan)市場上，低評級(ji)、高(gao)風險(xian)的(de)(de)發(fa)(fa)行主(zhu)體(ti)對(dui)于(yu)投資(zi)機構來(lai)說，難以滿足其風控(kong)要求，投資(zi)收(shou)益也難有足夠的(de)(de)吸引力(li)。

  不過(guo)，對(dui)(dui)于科(ke)創型企(qi)業(ye)來說，發行債券(quan)與其對(dui)(dui)資(zi)金的需求相對(dui)(dui)匹配(pei)。科(ke)創企(qi)業(ye)需要中(zhong)長期資(zi)本(ben)支持(chi)(chi)(chi)，而(er)銀(yin)行貸款(kuan)資(zi)金的期限一般較短，對(dui)(dui)企(qi)業(ye)來說會(hui)面臨(lin)期限錯配(pei)難題(ti)(ti)。發行債券(quan)可以克服傳統(tong)債權類金融工具支持(chi)(chi)(chi)科(ke)技(ji)創業(ye)所面臨(lin)的期限錯配(pei)問(wen)題(ti)(ti)，企(qi)業(ye)能夠獲(huo)得與其需求相匹配(pei)的中(zhong)長期資(zi)金支持(chi)(chi)(chi)。隨著(zhu)近年來我國債券(quan)市場發展的深度和(he)廣度不斷提高，有必要也有能力為科(ke)技(ji)創新(xin)融資(zi)提供更多支持(chi)(chi)(chi)。

  延續市(shi)場對(dui)科創(chuang)債(zhai)的(de)(de)(de)追捧(peng)，需(xu)加快(kuai)建設(she)適(shi)應科創(chuang)企(qi)業(ye)需(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)債(zhai)券融資體系。以(yi)成熟市(shi)場為例，科創(chuang)企(qi)業(ye)信(xin)用債(zhai)已成為美國信(xin)用債(zhai)市(shi)場的(de)(de)(de)重要(yao)組成部分，為其科創(chuang)企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)提供(gong)了有力支撐。這背后是得益(yi)于其高收(shou)益(yi)債(zhai)市(shi)場的(de)(de)(de)建設(she)、發(fa)行流(liu)程和交易規則等配套措施的(de)(de)(de)完善(shan)。我國也可適(shi)當借鑒經驗，探索建立我國的(de)(de)(de)高收(shou)益(yi)債(zhai)券市(shi)場。

  更(geng)關(guan)鍵的是完(wan)善市(shi)場相關(guan)配套。科(ke)(ke)(ke)創(chuang)企(qi)業多為(wei)輕資(zi)(zi)產，完(wan)善知(zhi)識產權價(jia)值(zhi)評(ping)估體系，建立健全知(zhi)識產權交易(yi)市(shi)場是科(ke)(ke)(ke)創(chuang)債(zhai)市(shi)場發展的重要基礎。同時(shi)，還要打通信用(yong)信息(xi)梗(geng)阻，加強信用(yong)信息(xi)在(zai)工商、稅務、金融等(deng)部門間的共享，加強跨(kua)市(shi)場、跨(kua)行業、跨(kua)領域的全視(shi)角(jiao)信用(yong)風險(xian)監測。此外，還應創(chuang)新科(ke)(ke)(ke)創(chuang)債(zhai)券的風險(xian)分擔機(ji)制，通過政策性融資(zi)(zi)擔保(bao)(bao)機(ji)構(gou)、信用(yong)保(bao)(bao)證保(bao)(bao)險(xian)等(deng)方式(shi)為(wei)科(ke)(ke)(ke)創(chuang)企(qi)業增信，從而(er)進一步調動市(shi)場參與者的熱(re)情，豐富科(ke)(ke)(ke)技創(chuang)新類債(zhai)券的投資(zi)(zi)主體。

  值(zhi)得一(yi)(yi)提(ti)的(de)是(shi)，首批(pi)發行火(huo)熱過后，更需(xu)要(yao)在前期市(shi)場實(shi)踐的(de)基礎(chu)(chu)上，強化市(shi)場基礎(chu)(chu)設施建設，創(chuang)新(xin)(xin)科(ke)創(chuang)債(zhai)發行機制，更需(xu)要(yao)各(ge)方統(tong)一(yi)(yi)認識，共同提(ti)升債(zhai)券市(shi)場支持科(ke)技創(chuang)新(xin)(xin)的(de)能力和水平。